濫發(fā)美鈔造成全球流動(dòng)性泛濫
美國(guó)經(jīng)濟(jì)有一個(gè)非常嚴(yán)重的問(wèn)題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也早就意識(shí)到了，他們喋喋不休地說(shuō)了至少十年。這個(gè)問(wèn)題就是，美國(guó)儲(chǔ)蓄率非常低，美國(guó)人擁有非常高的生活水平，但同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持著相當(dāng)高的投資。
問(wèn)題是怎么來(lái)的呢？就是利用美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣這個(gè)特點(diǎn)，濫發(fā)美鈔。“布雷頓森林體系”崩潰以后，出現(xiàn)了一個(gè)非常重要的后果:美元成為唯一的世界儲(chǔ)備貨幣。美鈔一彈，錚錚作響，世界各國(guó)都認(rèn)為它是真金白銀，于是出現(xiàn)世界性的貨幣超發(fā)和流動(dòng)性泛濫，好像到處都是錢，但這張錢其實(shí)就是一張紙。
可是對(duì)于我們這樣一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，沒(méi)有能力主導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)，但我們應(yīng)該自求多福。在這樣一個(gè)非常復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，我們應(yīng)該非常謹(jǐn)慎，利用這個(gè)環(huán)境，使我們強(qiáng)大起來(lái)。但是，要很謹(jǐn)慎地注意到，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體系是有風(fēng)險(xiǎn)的，我們不要自己陷進(jìn)去。
到底還是陷進(jìn)去了，為什么呢？因?yàn)槲覀冇幸粋€(gè)問(wèn)題，是長(zhǎng)期沒(méi)有解決的，就是十七大講的“經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式”問(wèn)題。這是上世紀(jì)60年代后期蘇聯(lián)最先提出來(lái)的，他們叫做“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式”，國(guó)際上叫“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式”。問(wèn)題是蘇東前社會(huì)主義國(guó)家都采用了西方發(fā)達(dá)國(guó)家在早期工業(yè)化時(shí)期用過(guò)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的特點(diǎn)，就是靠資源的投入、特別是資本投資，來(lái)驅(qū)動(dòng)和支撐經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。這就是蘇聯(lián)提出的所謂“社會(huì)主義工業(yè)化的總路線”，優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)。這套東西，蘇聯(lián)吃了苦頭，我們從“九五”開(kāi)始就提出要轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，但直到現(xiàn)在成效不明顯。
出口導(dǎo)向的苦果
在改革開(kāi)放以后，我們沒(méi)有出現(xiàn)1958年以后那么嚴(yán)重的困難，為什么呢？就是我們用了東亞的一招，來(lái)彌補(bǔ)它的缺陷，這就是由政府主導(dǎo)的出口導(dǎo)向政策。以日本為例，日本50年代（靠資源的大量投入）取得經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。這樣一種增長(zhǎng)方式，一定會(huì)造成投資率不斷提高，消費(fèi)率不斷降低。一方面，使勞動(dòng)者收入提高得很慢，另一方面，社會(huì)需求不足導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)運(yùn)行上出現(xiàn)問(wèn)題。從日本開(kāi)始，東亞很多國(guó)家就用一個(gè)辦法來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題，就是出口導(dǎo)向。出口導(dǎo)向有兩個(gè)主要的政策工具，一個(gè)是制度保護(hù)（如關(guān)稅），來(lái)保護(hù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，抑制進(jìn)口。另一個(gè)手段，就是把本國(guó)貨幣的匯率壓得很低，以此來(lái)促進(jìn)出口，抑制進(jìn)口。我們?cè)诟母镩_(kāi)放以后，成功地運(yùn)用了這個(gè)政策。特別是1994年，我國(guó)進(jìn)行外匯體制改革，人民幣深度貶值以后，應(yīng)該說(shuō)運(yùn)用得很成功。用出口導(dǎo)向政策，競(jìng)相發(fā)展對(duì)外出口，把富余、廉價(jià)的勞動(dòng)力搭在產(chǎn)品上，賣出去。
可是，東亞國(guó)家和地區(qū)，無(wú)一例外地，在成功執(zhí)行了這種政策10年、20年以后，都出現(xiàn)了問(wèn)題。
利用了世界經(jīng)濟(jì)格局中的這個(gè)特點(diǎn)，使得發(fā)展中國(guó)家可以用出口來(lái)彌補(bǔ)內(nèi)需不足，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展一段時(shí)間后，就出現(xiàn)問(wèn)題了，需要進(jìn)一步改革。日本、韓國(guó)等國(guó)家和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的故事，都講述了它們?cè)诮?jīng)歷了進(jìn)一步的改革后，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，走出困境。
那么，改革的要點(diǎn)在哪里呢？就是實(shí)現(xiàn)匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化。根據(jù)供求形成利率以后，就不會(huì)出現(xiàn)上述東亞國(guó)家都曾出現(xiàn)的問(wèn)題，這就是:外匯存底大量積累，貿(mào)易摩擦加劇，貿(mào)易條件變差。因?yàn)楸緡?guó)貨幣規(guī)定的匯率很低，借助低要素價(jià)格和低附加價(jià)值產(chǎn)品的出口，花費(fèi)很大的氣力，搭上了資源和環(huán)境，但得到的實(shí)惠不多，東西賣得很便宜很便宜！所以在美元儲(chǔ)備大量積累的情況下，美國(guó)一旦受不了，它（美元）一貶值，辛苦賺來(lái)的錢就縮水了。
改革要點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)匯率機(jī)制市場(chǎng)化
所以需要調(diào)整，預(yù)防這種風(fēng)險(xiǎn)，但因?yàn)橐呀?jīng)形成的利益格局，要?jiǎng)铀芾щy。結(jié)果，就不愿意調(diào)整，不愿意改革匯率形成制度，不愿意本國(guó)貨幣升值。不愿意本國(guó)貨幣升值，采取的辦法，就是中央銀行入市干預(yù)。
中國(guó)采取的辦法，是由央行入市干預(yù)。所謂入市干預(yù)，就是收購(gòu)?fù)鈪R，把本國(guó)貨幣壓住。做到這一點(diǎn)，各方面都很高興，出口企業(yè)產(chǎn)品也很容易出去了，成本低嘛！但是由于大量地釋放貨幣，到2006年12月，我們的外匯儲(chǔ)備就到了1萬(wàn)億美元，世界第一！很多人很高興，但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家很憂心。因?yàn)檫@1萬(wàn)億美元，是中央銀行要拿出8萬(wàn)億的中央銀行貨幣，中央銀行貨幣在經(jīng)濟(jì)學(xué)上叫“高能貨幣”，從央行出來(lái)一塊錢“高能貨幣”，由于乘數(shù)效應(yīng)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上大概會(huì)形成5塊錢的購(gòu)買力。8萬(wàn)億的中央銀行貨幣形成的購(gòu)買力就是40萬(wàn)億人民幣，40萬(wàn)億的貨幣出籠，就形成了流動(dòng)性泛濫。流動(dòng)性泛濫，誰(shuí)都高興，因?yàn)榇蠹铱诖锒加绣X了，但經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，就只會(huì)形成三種可能的結(jié)果。
第一種可能，股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格暴漲。這個(gè)時(shí)候大家也很高興，大家都賺到錢了。但這有個(gè)顯而易見(jiàn)的問(wèn)題，天下沒(méi)有不破的泡沫。第二種可能，就是消費(fèi)物價(jià)上漲。消費(fèi)物價(jià)的上漲，一般時(shí)滯比較長(zhǎng)，起碼兩年以上。還有第三種可能，就是資產(chǎn)泡沫和物價(jià)上漲同時(shí)來(lái)了，兼而有之。中國(guó)這兩年的問(wèn)題，就是第三種可能性成為現(xiàn)實(shí)，問(wèn)題集中爆發(fā)了。
所以我們解決這個(gè)問(wèn)題時(shí)，不能就事論事，因?yàn)橘J款不夠，就放松銀根。銀根放松的后果是，大家手頭寬裕了，可物價(jià)就是下不來(lái)，資產(chǎn)也會(huì)相應(yīng)縮水。我們現(xiàn)在出現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槲飪r(jià)漲勢(shì)太猛了，今年年初消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）上漲超過(guò)8%，這在國(guó)際上是嚴(yán)重的通脹。怎么辦？管制！但現(xiàn)在出現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）和CPI倒掛了，就是工業(yè)品出廠價(jià)格、原材料價(jià)格跟消費(fèi)市場(chǎng)價(jià)格倒掛了，PPI到了10%以上，CPI倒是下來(lái)了。中間的空當(dāng)在哪兒呢？目前是在生產(chǎn)企業(yè)身上，企業(yè)的盈利空間被壓縮，很多企業(yè)受不了。所以，零敲碎打，就事論事，頭疼醫(yī)頭，很難從根本上解決問(wèn)題。（原載于《南方都市報(bào)》）