濫發(fā)美鈔造成全球流動性泛濫

美國經(jīng)濟有一個非常嚴重的問題，美國經(jīng)濟學家也早就意識到了，他們喋喋不休地說了至少十年。這個問題就是，美國儲蓄率非常低，美國人擁有非常高的生活水平，但同時，美國經(jīng)濟保持著相當高的投資。

問題是怎么來的呢？就是利用美元作為國際儲備貨幣這個特點，濫發(fā)美鈔。“布雷頓森林體系”崩潰以后，出現(xiàn)了一個非常重要的后果:美元成為唯一的世界儲備貨幣。美鈔一彈，錚錚作響，世界各國都認為它是真金白銀，于是出現(xiàn)世界性的貨幣超發(fā)和流動性泛濫，好像到處都是錢，但這張錢其實就是一張紙。

可是對于我們這樣一個發(fā)展中國家，沒有能力主導世界經(jīng)濟，但我們應該自求多福。在這樣一個非常復雜的經(jīng)濟環(huán)境中，我們應該非常謹慎，利用這個環(huán)境，使我們強大起來。但是，要很謹慎地注意到，這個經(jīng)濟體系是有風險的，我們不要自己陷進去。

到底還是陷進去了，為什么呢？因為我們有一個問題，是長期沒有解決的，就是十七大講的“經(jīng)濟發(fā)展方式”問題。這是上世紀60年代后期蘇聯(lián)最先提出來的，他們叫做“經(jīng)濟增長方式”，國際上叫“經(jīng)濟增長模式”。問題是蘇東前社會主義國家都采用了西方發(fā)達國家在早期工業(yè)化時期用過的經(jīng)濟增長模式，這種經(jīng)濟增長模式的特點，就是靠資源的投入、特別是資本投資，來驅(qū)動和支撐經(jīng)濟的增長。這就是蘇聯(lián)提出的所謂“社會主義工業(yè)化的總路線”，優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)。這套東西，蘇聯(lián)吃了苦頭，我們從“九五”開始就提出要轉(zhuǎn)變增長方式，但直到現(xiàn)在成效不明顯。

出口導向的苦果

在改革開放以后，我們沒有出現(xiàn)1958年以后那么嚴重的困難，為什么呢？就是我們用了東亞的一招，來彌補它的缺陷，這就是由政府主導的出口導向政策。以日本為例，日本50年代（靠資源的大量投入）取得經(jīng)濟高速增長。這樣一種增長方式，一定會造成投資率不斷提高，消費率不斷降低。一方面，使勞動者收入提高得很慢，另一方面，社會需求不足導致經(jīng)濟運行上出現(xiàn)問題。從日本開始，東亞很多國家就用一個辦法來解決這個問題，就是出口導向。出口導向有兩個主要的政策工具，一個是制度保護（如關稅），來保護國內(nèi)市場，抑制進口。另一個手段，就是把本國貨幣的匯率壓得很低，以此來促進出口，抑制進口。我們在改革開放以后，成功地運用了這個政策。特別是1994年，我國進行外匯體制改革，人民幣深度貶值以后，應該說運用得很成功。用出口導向政策，競相發(fā)展對外出口，把富余、廉價的勞動力搭在產(chǎn)品上，賣出去。

可是，東亞國家和地區(qū)，無一例外地，在成功執(zhí)行了這種政策10年、20年以后，都出現(xiàn)了問題。

利用了世界經(jīng)濟格局中的這個特點，使得發(fā)展中國家可以用出口來彌補內(nèi)需不足，支持經(jīng)濟增長，但是，經(jīng)濟發(fā)展一段時間后，就出現(xiàn)問題了，需要進一步改革。日本、韓國等國家和我國臺灣地區(qū)的故事，都講述了它們在經(jīng)歷了進一步的改革后，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，走出困境。

那么，改革的要點在哪里呢？就是實現(xiàn)匯率形成機制的市場化。根據(jù)供求形成利率以后，就不會出現(xiàn)上述東亞國家都曾出現(xiàn)的問題，這就是:外匯存底大量積累，貿(mào)易摩擦加劇，貿(mào)易條件變差。因為本國貨幣規(guī)定的匯率很低，借助低要素價格和低附加價值產(chǎn)品的出口，花費很大的氣力，搭上了資源和環(huán)境，但得到的實惠不多，東西賣得很便宜很便宜！所以在美元儲備大量積累的情況下，美國一旦受不了，它（美元）一貶值，辛苦賺來的錢就縮水了。

改革要點是實現(xiàn)匯率機制市場化

所以需要調(diào)整，預防這種風險，但因為已經(jīng)形成的利益格局，要動它很困難。結(jié)果，就不愿意調(diào)整，不愿意改革匯率形成制度，不愿意本國貨幣升值。不愿意本國貨幣升值，采取的辦法，就是中央銀行入市干預。

中國采取的辦法，是由央行入市干預。所謂入市干預，就是收購外匯，把本國貨幣壓住。做到這一點，各方面都很高興，出口企業(yè)產(chǎn)品也很容易出去了，成本低嘛！但是由于大量地釋放貨幣，到2006年12月，我們的外匯儲備就到了1萬億美元，世界第一！很多人很高興，但是經(jīng)濟學家很憂心。因為這1萬億美元，是中央銀行要拿出8萬億的中央銀行貨幣，中央銀行貨幣在經(jīng)濟學上叫“高能貨幣”，從央行出來一塊錢“高能貨幣”，由于乘數(shù)效應，在國內(nèi)市場上大概會形成5塊錢的購買力。8萬億的中央銀行貨幣形成的購買力就是40萬億人民幣，40萬億的貨幣出籠，就形成了流動性泛濫。流動性泛濫，誰都高興，因為大家口袋里都有錢了，但經(jīng)過一段時間，就只會形成三種可能的結(jié)果。

第一種可能，股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格暴漲。這個時候大家也很高興，大家都賺到錢了。但這有個顯而易見的問題，天下沒有不破的泡沫。第二種可能，就是消費物價上漲。消費物價的上漲，一般時滯比較長，起碼兩年以上。還有第三種可能，就是資產(chǎn)泡沫和物價上漲同時來了，兼而有之。中國這兩年的問題，就是第三種可能性成為現(xiàn)實，問題集中爆發(fā)了。

所以我們解決這個問題時，不能就事論事，因為貸款不夠，就放松銀根。銀根放松的后果是，大家手頭寬裕了，可物價就是下不來，資產(chǎn)也會相應縮水。我們現(xiàn)在出現(xiàn)一個問題，因為物價漲勢太猛了，今年年初消費者物價指數(shù)（CPI）上漲超過8%，這在國際上是嚴重的通脹。怎么辦？管制！但現(xiàn)在出現(xiàn)一個現(xiàn)象，生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）和CPI倒掛了，就是工業(yè)品出廠價格、原材料價格跟消費市場價格倒掛了，PPI到了10%以上，CPI倒是下來了。中間的空當在哪兒呢？目前是在生產(chǎn)企業(yè)身上，企業(yè)的盈利空間被壓縮，很多企業(yè)受不了。所以，零敲碎打，就事論事，頭疼醫(yī)頭，很難從根本上解決問題。（原載于《南方都市報》）